多路资金加码A股 “申购的同时做空倍增”系误读

　　昨日，多路的同南方A50 ETF再接获1.23亿个基金单位的资金增系净申购，净流入资金12.5亿元人民币。加码加上上月25日、申购30日、空倍31日的误读6亿、20亿和18.3亿，多路的同在最近6个交易日里，资金增系已经有近57亿元人民币的加码海外资金借道南方A50 ETF流入A股。

　　周二的申购一根标志性大阳线拔地而起，也点燃A股市场的空倍做多热情。近日，误读A股市场上也看到主力资金和场内杠杆资金积极响应，多路的同周二主力资金净流入金额高达272.68亿元，资金增系融资余额也快速回升。加码

　　南方A50ETF持续溢价

　　尽管南方A50ETF昨日出现回调，但南方A50ETF的市价仍较其每单位资产净值保持小幅溢价，显示海外资金投资情绪依然乐观。

　　截至6月1日收盘，南方A50ETF港元计价部分收报11.04港元，较每单位资产净值小幅溢价0.56%，成交12.85亿港元；人民币计价部分则收报9.38元人民币，较每单位资产净值溢价0.65%，成交4261.84万元人民币。

　　事实上，南方A50ETF的溢价状态已经持续了7个交易日。梳理南方A50ETF的历史交易数据可以发现，每当该基金出现溢价时，总是会出现投机资金一边在一级市场申购，同时在二级市场上卖空，进行无风险套利。

　　“这是因为香港是T+2交割，投资者T日在一级市场申购的同时在二级市场上卖出，待T+2日申购的份额到货，刚好可以用于交割，这种交割的时间差，会显示为ETF卖空。而溢价的存在，使得这种卖空行为可实现无风险套利。”有分析人士指出，“一般来说，套利行为会慢慢把ETF的溢价空间填平，但如果套利活动存在的情况下仍能持续溢价，则表示二级市场买入需求非常旺盛。”

　　不仅是海外资金做多A股的热情高涨，A股市场上也看到资金积极响应。Wind数据显示，A股市场方面，周二主力资金净流入金额高达272.68亿元。事实上，在此前的两个交易日，资金已呈小步入场趋势，净流入金额分别为14.28亿元、14.53亿元。不过，在昨日的十字星震荡行情中，有资金少量流出迹象，昨日主力资金净流出71.2亿元。

　　场内杠杆资金也是积极响应做多。融资余额在本周一创下一年多新低8186.34亿元，但在周二，乘着大涨行情的东风，融资余额快速回升，轻松回到8200亿元上方，一天之内净流入83.48亿元，为5月4日以来的最高。

　　　“申购的同时做空倍增”系误读

　　昨日，有媒体用“南方A50 ETF做空比例在5月飙升至之前的5倍，由1.3%飙升到6.1%，为2015年4月以来最高水平”，与南方A50 ETF持续获大单申购作对比，认为“海外资金在A股纳入MSCI前夕，似乎出现了对A股走势的严重分歧”。有香港投资界人士指出，有关媒体可能误读了南方A50 ETF的沽空数据。

　　香港市场上，用以衡量个股或ETF沽空情况的指标一般有两个：一个是个股或ETF的卖空额占其成交额的比例(以下称“绝对沽空率”)；另一个则是个股或ETF的卖空额占港股当日总沽空额的比例(以下称“相对沽空率”)。截至昨日收盘，南方A50 ETF的绝对沽空率为15.8%，相对沽空率则为2.66%。

　　上述投资界人士指出，南方A50 ETF 1.3%至6.1%的做空比例应该指的是该基金的沽空额相对于港股总沽空额的比例，由于相对沽空率与个股或ETF成交活跃度也有很大关系，用这个数据来衡量个股或ETF沽空情况并不是很准确。

　　比如，近日受到各路资金追捧、股价屡创新高的热门股腾讯，5月31日相对沽空率高达23.68%，这并非表示资金看空该股，而是因为该股当日成交非常活跃，高居港股成交榜首，相应地，沽空额也相对较高，占当日港股总沽空额的比例才会飙升至逾两成。

　　事实上，据本报了解，共有十几家投资机构在过去6个交易日里参与了对南方A50 ETF的申购，其中既有长线基金也有投行及短线投资机构。由于套利行为的存在，南方A50 ETF的绝对沽空率(卖空额占成交额的比例)在周一一度升高至逾40%，但在其后两天逐渐回落，周二及周三的沽空率已分别降至24.3%及15.8%的正常水平。

　　彭博的数据显示，南方A50 ETF的绝对沽空率在5月17日创下历史高峰67.06%后，便开始进入下降通道，本周一虽有所反弹，但很快回落，下行趋势不改。“这其实反映了申购南方A50 ETF的资金性质在发生变化，进场的长线投资者占比在增加，短线投机机构占比在下降。”有香港资深市场人士指出。